作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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